Comprendre Ethena
À retenir
- L’ENA sert à voter sur les paramètres du protocole Ethena et à le sécuriser via le staking.
- Sa valeur dépend directement de la taille et de la rentabilité de l’USDe.
- Une grande partie de l’offre totale de 15 milliards d’ENA est débloquée progressivement au profit de l’équipe et des investisseurs.
L’ENA est lancé en avril 2024, deux mois après l’USDe, avec un airdrop aux premiers utilisateurs du protocole. Il donne accès à la gouvernance d’Ethena : choix des actifs acceptés en réserve, répartition des positions entre plateformes, gestion du fonds de réserve.
Un pari sur la croissance de l’USDe
Ethena gagne de l’argent quand l’USDe grossit et que les taux de financement sont élevés. La question centrale pour l’ENA est de savoir quelle part de ces revenus lui revient. Pendant longtemps, la totalité est allée aux détenteurs de sUSDe et au fonds de réserve. L’activation d’une part de revenus pour les stakers d’ENA, discutée depuis 2024, a été conditionnée à des seuils de taille de l’USDe et de revenus du protocole.
Une offre encore en cours de distribution
Sur les 15 milliards d’ENA, une part importante est réservée à l’équipe, aux investisseurs et à l’écosystème, avec des déblocages étalés sur plusieurs années. Ces dates sont publiques et attendues par le marché : avant chaque grande échéance, le cours subit souvent une pression vendeuse.
Ethena a aussi lancé USDtb, un stablecoin adossé principalement au fonds tokenisé BUIDL de BlackRock, et Converge, une blockchain pensée pour la finance tokenisée. L’ENA est au centre de ces développements.
Les risques propres à Ethena
- Les déblocages réguliers de jetons pèsent sur le cours.
- Si l’USDe perd la confiance des utilisateurs, l’ENA en subit directement les conséquences.
- Le partage des revenus du protocole avec les détenteurs d’ENA a longtemps été annoncé sans être activé.